3月12日股票质押类信托，林园投资董事长林园在私募排排网直播中，对当前A股市场和未来的投资机会做出分析和判断。林园依然坚持传统的嘴巴经济，看好医药白酒等，并对最近市场关注的科技股、AI、人形机器人分享了自己独特的看法。投资作业本课代表整理了要点如下：1、（AI和人形机器人）肯定是未来方向，会取代很多人工。但这些企业，具体你能否挣到钱，很难说。2、我知道我的判断99.9%是错的。按照当下去投资，比如说现在的热点（AI），我相信别人也比我好不到哪里去。所以，不符合我们“买了不卖”的方法，我就不投了。
3、对于未来需求可能达到十倍甚至百倍的行业，所有风险都可忽略不计。无论是中药还是现代制药，现在都是“冬天”，但我坚信其价值。4、历史性机会就在当下。人口老龄化是确定的，医药股虽然有波动，但从长期看，十年维度下，医药股绝对跑赢大盘。
5、医药公司，我能看到未来全球十大医药公司中，中国能占三到四位，15年后就能见分晓。
6、未来这些公司市值动辄上万亿。中国有14亿人口基数，生病是必然的，所以医药行业前景广阔。我说赚一万倍一点都不夸张。7、我研究过人口结构。老年人增加，但其他年龄段人口减少。全球人口结构中，五六十年代、70年代出生人口最多，人口有断档。
所以你要去投资别的，我觉得，都有风险。虽然他们的起步也有很多，比如说新经济，还有一些东西他现在也是零。
8、总体而言，医药股目前没有风险。选择错误才是风险。未来15年，中国医药公司数量可能会减少，这是大概率事件。林园仍坚持只买不卖的投资理念，他称，从2000年以后，基本没再卖出过。白酒，我可能终身持有，我的医药，我都撇账了，我想的是加仓。他坚信医药的长期价值，谈及中药企业，他认为大多数中药企业前景很好。对于2024年他管理的产品业绩不佳，他回应称现在吃点“汤”没关系，过去吃“肉”太多，天天吃肉会生病。
以下是投资作业本课代表（微信ID：touzizuoyeben）整理的精华内容，分享给大家：
政策提振，A股大盘正在走稳问：林总多次提到2025年是A股市场从量变到质变的关键转折年，这一判断的核心依据是什么？当前市场是否已具备质变条件？
林园：现在的A股市场从弱势逐渐走向相对平衡，大盘正在走稳。各种因素促使A股逐步止跌回稳，这是我的大致判断。
问：您认为推动市场反弹的关键因素可能来自哪些领域？政策红利与行业基本面改善，哪个因素对市场信心提振更直接？
林园:估值处于长期低位，政策方面也在给予支持。新股发行节奏变慢，供给端减少；资金需求方面也采取了一些措施，但这些要影响市场的话，还是逐步的过程。主要是释放了政策信号，从过去的重融资转向重回报，这是本质区别，也给市场带来信心和休息过程，使供求关系达到平衡。
医药现在属于冬天便宜时，未来需求10倍甚至百倍问：接下来想跟林总聊聊行业聚焦逻辑。您长期重仓高血压、糖尿病等慢性病相关医药企业，近年部分医药股受集采政策影响较大。您如何平衡政策风险与行业需求博弈？林园：医药行业未来市场需求巨大，我们不评估风险。无论是中药还是现代制药，现在都是“冬天”，但我坚信其价值。当然，风险要考虑，但目前我认为行业风险可控。风险可控意味着即使下跌，时间也不会太久。对于未来需求可能达到十倍甚至百倍的行业，所有风险都可忽略不计。我们统计过，37年、40年代出生的中国人，目前使用相关药品的人数约3000万。20年后，这一年龄段人数将接近4亿，人口基数增加十倍。如果假设货币价值不变，行业利润将增长数倍。所以，市场前景极为重要。这只医药股未来赚1万倍也不夸张今天上午我还提到，我们最早在2011年到2015年介入某公司，我是在2013年介入的，当时我介入了一家心脏病用药的中药企业。12年还是那段时间，当时国内化药厂家我还没介入，我选了一个，这也是一朋友介绍我去的，去了珠海一个厂。我买的时间很长，开始买就一下跌了很多，也是夭折了不止。我从120亿市值开始买入，市值跌到70亿以下时，我大量买入。当时公司出问题了。到今天我就说因为这个小伙子是个清华毕业的（前文的朋友），他算账算的很细，非常的细致。他把他公司的这些账都搞得很清楚，我以为他没卖，我今天就打电话，我想这段时间我考虑我需不需要加仓这个企业，我就打电话问他。
我最后一次买入应该是在2015年之前。我后来一直没关注，当时这只股票仓位是百分之几，也挺大的。后来公司因投资过大出现问题，大股东要发可交换债融资。我去过他在内蒙古的工厂，当时一个工厂投入120多亿，债务负担很重。
因为当时我也就是想着，算了，倒霉，很多年就没关注，直到去年公司情况好转，我一看，（持仓）还挺多的。我打电话问朋友，他说他一股都没了。我开玩笑说，我要让这只股票赚1万倍。
他说他现在也看好，但是不敢买，而便宜时卖了。而我的本钱早就回来了，现在公司市值两百多亿，还不算这么多年的分红，我的平均价格大概在60亿买的，不高于70亿。所以，我们看到医药公司是慢慢来，当时恒生指数可比现在还高。
企业不好的时候，不考虑大方向是不行的。因为我们坚信人口老龄化，这些药是刚需。我相信，未来这些公司市值动辄上万亿。中国有14亿人口基数，生病是必然的，所以医药行业前景广阔。
我说赚一万倍一点都不夸张。现在公司市值两百多亿，未来可能轻松过万亿。外国企业如此，中国也一样。只要人口老龄化趋势不变，医药行业就是刚需。
我问他为什么卖了，他说太折磨人，涨上去又跌下来，折腾了五六年。受不了。其实，原因在于他把大部分仓位集中在一只股票上，没有平衡。我认为，择时很难，我做不到。就算问我今天是不是转折点，我也说不清楚，但我相信曙光就在前面。
比如我重仓的这家公司，涨了这么多倍，仓位自然增加。涨涨跌跌很正常，我不擅长高抛低吸，我的强项是长期持有。十年后，我还会在这里，还能做节目。那些频繁折腾的人，反而难以成功。
白酒逻辑不需修正，仍是好生意主持人：想跟林总聊聊白酒。您曾表示白酒是成瘾性生意，产出无限大。但年轻人饮酒习惯变化，对行业需求的影响也逐渐显现。您认为这一逻辑是否需要修正？林园:不需要。白酒是好生意，成瘾性喝酒让人快乐。我问过很多酒友，他们说这是唯一爱好，戒不掉。当然，有些因疾病不能喝酒，但总体而言，白酒仍是好生意。投别的都有风险问:那么消费板块中，除了白酒，您是否会关注新的消费趋势，比如健康食品、智能家电？您如何平衡传统龙头与新兴品牌之间的投资？
林园：新品牌方面，我研究过人口结构。老年人增加，但其他年龄段人口减少。全球人口结构中，五六十年代、70年代出生人口最多，人口有断档。
所以你要去投资别的，我觉得。都有风险。虽然他们的起步也有很多，比如说新经济，还有一些东西他现在也是零。但是那里面我们未知的东西太多，所以我们权衡了利弊以后，还是决定不去搞，我离你远远。
去年出生人口七八百万，考上大学的却有1100万。未来一半普通大学可能倒闭，因为没有足够生源。各个人口阶段，除了老年人增加，其他看不到增长趋势。
出生人口下降已持续五六年，我不去弄，在这方面我还是非常胆小。当然那个钱不是我（能）挣的，我也就算了，我就这一亩三分地，搞搞就行了。
问：那么林总的观点正如今天的主题——不忘初心，方得始终。接下来想跟林总聊聊风险管理。您之前主张满仓长期持有，但近年部分重仓股波动较大。您是否会因市场情绪或估值泡沫调整仓位？如何定义满意价位的卖出标准？
林园：我这辈子卖出很少，早期卖过一些电器、电视机股票，因为毛利率下降厉害。准确说从2000年以后，基本没再卖出过。现在更不会有那种思想，比如白酒，我可能终身持有。我的医药，我都撇账了，我想的是加仓。我是个乐观主义者，最后的思维方式是结合人口需求，需求端决定一切。我相信数据摆在那里，现在消费我产品的人数是3000万，20年后可能是3.8亿。这就是控制风险。
我对风险的理解就是过了这个时候，你再没这个店了。人到80岁你再去想着回到你50岁要做的事，人到80岁，再想回到50岁做的事，是不可能的。风险首先是控制本金，但对我这个年龄来说，错过机会才是最大的风险。人生就是抓机遇，有些东西是明摆的。比如医药公司，我能看到未来全球十大医药公司中，中国能占三到四位，15年后就能见分晓。
我不是说我们投资的公司一定是全球第一，但医药是刚需。比如中国人喝奶量远低于西方和日韩，但蒙牛、伊利仍进入全球前几位。所以，我们要思考人口老龄化带来的机会。
现在吃点“汤”没关系，过去吃“肉”太多主持人 ：您管理的产品今年业绩波动较大，2024年略低于沪深300指数。这是否意味着价值投资策略在当下市场面临挑战？您如何应对投资者短期业绩压力？
林园 ：我没有压力。今天上午我还跟人说，投资者不可能跟我志同道合，因为他们不知道钱是怎么来的。波动很正常。我跟别人不一样，当时别人都卖了，我没卖，因为受不了波动。但最终还是要回到本质：选择好行业、好企业，共同成长，实现长期盈利，这是不变的。
我们坚持自己的投资理念，判断企业价值不仅看价格，还要看企业发展、买入成本以及对事物的理解。这些是综合判断，相对短期波动，我们不会错。
现在我们吃点“汤”也没关系，过去我们吃“肉”太多。天天吃肉会生病。所以，自己要安慰自己，有点阿Q精神。其实我没把这当回事。
AI是革命性大方向，但我担心具体企业能否赚到钱问：您之前明确表示不参与科技股，但今年AI、新能源等赛道涌现高增长公司。您是否会考虑通过可转债或产业链细分领域进阶布局？
林园：这比较复杂。我承认AI、人形机器人等前景很好，但不符合我的投资理念。我是买了不卖的。如果这个行业是革命性的东西。你是很难判断这个企业，到底在将来是不是他引领，可能有新的年轻人又去弄了。如果你判断错话，而且我知道我的判断99.9%是错的。按照当下去投资，比如说现在的热点（AI），我相信别人也比我好不到哪里去。所以，不符合我们“买了不卖”的方法，我就不投了。
问：您能讲讲对AI和人形机器人的看法吗？
林园：这些肯定是未来方向，会取代很多人工。就像互联网过去影响了很多行业一样，我相信15年后这些技术会实现，概率很大。但是这些企业，具体你能不能挣到钱，那很难说。比如阿里巴巴，上市后波动很大，很多人在里面亏了钱。如果按照我的方法，买了不卖，现在也未必能赚钱，还亏钱。但同期投资茅台，现在可能赚十倍不止。
人生能有几次这样的机会？别急，慢慢来，永远抓住需求就不会错。跟投比例下调是公司没钱了，不是不看好问：接下来聊聊跟投调整。去年10月您将产品跟投比例从20%下调至10%，公告称是为了提升资金效率。这是否隐含对后市风险的担忧？个人跟投与公司跟投比例如何分配？
林园：跟投这件事，去年我们发公告时，觉得看好市场，所以愿意拿公司钱跟投。但跟投一年后，公司资金有限，跟投额度用完了，所以没再跟。个人方面，我还没到需要跟投的时候，先把公司资金用完，个人还有些现金。我只是以最坏打算考虑，让团队停止跟投。其实没有特别想法，公司没钱了而已。如果公司有钱，我肯定愿意跟投。
历史性机会就在当下问：林总曾三次抓住资产跃升机遇，比如原始股、电视和白酒。您认为下一个历史性机会在哪里？
历史性机会就在当下。人口老龄化是确定的，医药股虽然有波动，但从长期看，十年维度下，医药股绝对跑赢大盘。即使现在看起来不好，但从长期看，医药股表现会很强劲。
医药股里也有经营不好的企业，不要去买那些竞争力差的。投资要自己算账。有人买我们基金亏了，也有人没买反而逃过一劫。人要学会自我安慰，市场就像骗子，你要有准备，你不理它，他就骗不到你。
投资者问答环节：Q1：林总能否讲讲医药股的最大风险？林园：医药股最大风险是企业经营风险。行业前景再好，也有经营不善的企业。但总体而言，医药股目前没有风险。选择错误才是风险。未来15年，中国医药公司数量可能会减少，这是大概率事件。不要选择那些生产普通药品、竞争激烈的企业，风险较高。
Q2: 如何看待牛黄价格上涨导致北京老字号中药公司利润下跌？
林园:这应该是短期现象。中药企业高毛利率产品居多。过去受疫情影响，库存清空，基数很高，所以2024年体现为负增长。但从长期比如10年维度看，其增长还是是肯定的，大家可以统计下。
Q3:林总还关注创新药吗？
林园: 我个人认为医药创新很难。过去几十年，我没看到真正的医药创新。比如我认为司美格鲁肽无法取代胰岛素。我用了后，反应特别大。
Q3：林总如何看待老龄化的风湿骨病贴膏类药品？目前很多经营得很好。
林园:这类药品有市场，但我现在聚焦高血压、糖尿病、心脑血管病。因为最终花钱的还是心脑血管病。比如动脉硬化、糖尿病肾病等代谢病，最终都会影响心血管。我们关注这一领域，但其他药品也有市场。
Q4: 白酒已进入成熟期，医药还在少年阶段。林总对中药企业未来五年的前景如何展望？
林园: 大多数中药企业前景很好。
Q5: 除了医药，您还看好乳制品、粮油食品吗？
林园:这些是必需品，我也看好。
Q6: 林总目前投资的资产中，哪个品种最赚钱？对债券、股票、房产、企业怎么看？
林园: 目前我仍认为股票最好。债券有时候配置一些，因为我们保持资产配比，每天都会操作国债逆回购，始终保持手里要留有一定现金。至于房产，我们不炒房，住房不炒，我有住的地方就行。我也不会去租房，我有需求就去买，办公楼也一样，我会直接买，不去租房跟别人打交道。来源：投资作业本Pro 作者王丽
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